科大讯飞最新发布的财报显示，其大模型相关项目中标金额高达23.16亿元，位居行业第一，超出第二至第六名总和。然而，从财务数据来看，科大讯飞的表现并不如中标情况那般亮眼。2025年，公司营业收入达到271.05亿元，同比增长16.12%，归母净利润8.39亿元，同比增长近50%。然而，到了2026年第一季度，归母净利润亏损1.7亿元，收入增速放缓至13.23%。
科大讯飞的股价并未因中标项目的增加而上升，反而表现不佳。公司高管在业绩说明会上表示，对未能满足投资者期望感到抱歉，并认为公司市值有提升空间。公司在国产算力领域的布局需要时间让市场充分理解其商业逻辑。
科大讯飞一直以高增长著称，自2008年上市以来，除了2022年和2023年，其年度收入增速一直保持在15%以上。然而，公司的净利润率相对较低，且依赖政府补助。2025年，公司计入当期损益的政府补助高达13.99亿元，其中6.36亿元计入非经常性损益，占净利润的75%。
此外，科大讯飞的研发投入资本化率较高，2025年达到42.59%，这意味着部分研发成本并未计入当期成本，而是计入资产负债表，未来将逐步摊销。公司的应收账款高企，2025年末达到162.96亿元，占总资产的36.33%，且账期较长。尽管公司声称2025年销售回款和现金流量净额创新高，但回款问题仍是一大挑战。
科大讯飞的战略方向是“做强C端、做深B端、优选G端”，希望通过G端项目为B端和C端输送核心模型能力，形成良性循环。然而，各业务线的实际数据显示，从传统模式中转型并非易事。C端业务虽然增长迅速，但依赖高额营销投入。G端业务则面临收缩压力，B端业务则面临激烈竞争。
总体来看，科大讯飞在大模型领域的中标表现强劲，但财务表现和股价并不匹配。公司需要在国产算力领域深耕，同时优化财务结构和提升核心业务的盈利能力。
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