5月6日，两条新闻引人注目。一则报道称国家集成电路产业投资基金正与DeepSeek就其首轮融资进行磋商，估计公司估值约450亿美元。另一消息是，月之暗面完成一轮20亿美元的融资，估值超200亿美元，由美团龙珠领投，中国移动和CPE源峰跟投。同一天，两家公司估值悬殊，分别代表了国家队与产业资本的不同投资策略。
Kimi比DeepSeek更早进入市场，在C端以长上下文能力获得关注，是中国首个出圈的大型模型产品。DeepSeek则在极客圈内默默迭代。然而，Kimi逐渐成为了追赶者。4月20日，Kimi发布了K2.6模型，参数达到万亿级别，全球评测榜上获得54分，位列第一。4天后，DeepSeek发布了V4系列模型，同样万亿参数级别，评测榜上得分52，排名第二。尽管两款模型的核心技术差距微小，但资本市场更看重谁是行业标杆。DeepSeek的估值是Kimi的两倍多，国家大基金的参与似乎给予了其官方认证。
观察Kimi的融资历程，其节奏紧凑。2025年底完成C轮融资后，Kimi估值约43亿美元。随后半年内，公司完成了四轮融资，合计超过39亿美元，估值飙升至200亿美元，增长近5倍。这一速度在中国AI领域前所未有。然而，尽管Kimi融资金额巨大，但在二级市场上的表现仍属未知。
杨植麟在2025年底的全员信中提到，Kimi并不急于上市，也不以上市为目标。然而，随着DeepSeek在资本市场上的位置逐渐稳固，Kimi的市场地位受到挑战。投资人的急迫感体现在最新一轮融资中，美团龙珠投资2亿美元，并公开透露Kimi的ARR数据，希望在DeepSeek的叙事完全封闭之前确立自己的位置。
Kimi的真正挑战在于，市场的竞争焦点已从产品体验转移到模型性能、成本效率和工程能力的规模化部署上。Kimi需要在保持快速增长的同时，重构技术路径，并在资本叙事中抢占位置。这是一场技术和资本的双重竞赛，Kimi必须两场都赢。
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Kimi与DeepSeek的资本市场较量
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AI游戏公司Astrocade完成5600万美元融资
Astrocade是一家专注于AI游戏生成的公司，近日完成了5600万美元的融资，约合人民币4亿元。该公司的技术允许用户仅通过自然语言描述就能快速生成可玩的游戏，无需编写代码。Astrocade的联合创始人之一，李飞飞，此前创立了WorldLabs，专注于空间智能领域，已获得多轮融资，并跻身独角兽行列。Astrocade的技术展示了AI对规则、因果关系和人机交互的深层次理解。尽管AI游戏生成领域竞争激烈，Astrocade的技术积累和学术背景构成了竞争壁垒。市场层面，游戏行业规模庞大，Astrocade致力于降低独立创作者的门槛。李飞飞在AI领域有着举足轻重的地位，她的加入为Astrocade带来了额外的关注和投资。然而，AI生成的游戏在细节调整、内容安全和平台规范方面仍面临挑战。Astrocade的未来发展将取决于其能否在产品质量、内容安全等方面取得突破。
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创投行业需转型为价值工程师
资本市场一直在浮躁与理性之间摇摆，每轮投资热潮背后都暗藏泡沫。从2025年底到2026年初，多家GPU赛道公司登陆科创板与港交所，点燃了行业热情。然而，上市后市值集体回落，显示出市场情绪与热钱炒作的结果。历史周期揭示了“风口宿命”，高市值只是情绪投下的杠杆，终需基本面买单。当前的GPU赛道与数年前的新能源汽车赛道何其相似。耐心资本的核心在于GP的长期主义，而非风口投机。GP作为创造价值的核心锚点，应以“价值工程师”的身份，陪伴企业穿越技术攻坚到商业验证的全过程。而“价值猎手”型GP追逐风口、热衷于二级市场快进快出，是金融套利的延伸。真正的耐心资本要求GP以企业长期合伙人的身份，提供多元赋能服务，与企业共同成长。政府工作报告强调了高效使用国家创业投资引导基金，发展创业投资、天使投资的重要性。面对GPU等赛道的风口诱惑，创投机构需回归初心、自我革新，从“价值猎手”转变为“价值工程师”，以长期耐心对抗短期浮躁。这需要GP摒弃风口思维、锻造全链条深度赋能的硬能力，并重塑投后陪伴逻辑。GP的价值坚守是耐心资本与实体经济的双向赋能。真正的耐心资本要求GP主动扛起创造长期价值的责任，吸引长线资金入场。当GP践行“投早、投小、投长期、投硬科技”的理念，资本才会流向需要长期投入的领域，推动产业升级。反之，若GP持续在风口上内卷炒作，LP损失的不仅是本金，还包括对一级市场的信任。资本市场的周期律动提醒我们，创投行业的初心是深耕产业、陪伴企业成长、创造长期价值。耐心资本所呼唤的，是一批真正的“价值工程师”。
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爱马仕百亿股份消失案背后的资本战争
4月15日，爱马仕公布第一季度财报，销售额下降1.4%至40.70亿欧元，低于预期，股价一度暴跌14%。爱马仕家族第五代继承人尼古拉斯·皮埃奇原本持有价值100亿欧元的600万股股份，却突然全部消失。皮埃奇将前财富顾问埃里克·弗雷蒙德和LVMH及其董事长阿尔诺告上法庭，怀疑他们合谋窃取了自己的股份。皮埃奇的600万股爱马仕股份与LVMH有何关联？这笔巨额资金又是如何消失的？这起案件背后隐藏着本世纪最大的奢侈品收购案。尼古拉斯·皮埃奇是爱马仕家族第三代掌门人埃米尔·爱马仕的外孙，曾是爱马仕高管，后离开公司。他继承了母亲和姐姐的股份，成为爱马仕最大的个人股东。然而，他的财务顾问弗雷蒙德在2008年就已将他90%的股份转卖。皮埃奇对财务状况漠不关心，导致法院驳回了他的诉讼。在后续的诉讼和调查中，真相逐渐浮出水面。600万股爱马仕股份消失案只是LVMH野心的冰山一角。LVMH董事长阿尔诺的目标是吞并整个爱马仕。LVMH通过股权互换等手段，秘密收购爱马仕股份。2010年，LVMH宣布持有爱马仕17%的股份，震惊业界。爱马仕家族迅速反击，重新设计股权结构，以阻止LVMH的收购企图。这起案件揭示了奢侈品行业背后的资本战争和权力斗争。
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三星退出中国市场停售家电
三星电子对外宣布，鉴于市场环境的快速变化，经过深思熟虑后决定，在中国大陆地区停止所有家电产品的销售，这包括电视和显示器。对于已购买三星家电的用户，三星将依据相关法律和规定，继续提供正规售后服务，确保用户权益不受任何影响。
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8K AI拇指摄像机LEAPTIC Cube启动预购
光子跃迁品牌推出的8K AI拇指摄像机LEAPTIC Cube已开启预购。该产品重量仅为56克，具备正反磁吸功能，实现Vlog与运动场景下的灵活切换，并可在金属表面上任意角度固定。其交互设计分为两个独立区域，上方快捷屏方便自定义高频操作，下方主屏专注于取景和回放。LEAPTIC Cube搭载了1/1.3英寸传感器，并结合AI算法，在低光环境下感光能力显著提升，信噪比提高40%。支持多种拍摄模式，包括8K@30fps、4K@120fps和5000万像素拍摄。AI功能包括场景识别、主角跟踪和智能剪辑，开机即可录制，拍摄结束后AI自动剪辑成片。续航能力方面，主机单独使用可录110分钟，搭配拓展屏可达240分钟，搭配电能块续航210分钟。机身具备IPX8级防水能力，适合极限场景使用。光子跃迁还为LEAPTIC Cube开发了专属APP，实现拍摄、编辑、分享全流程体验，支持实时预览和参数调整，以及AI剪辑模板等功能。
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AI短剧无偿使用普通人肖像引发担忧
在平台投入巨资购买明星肖像、建立AI艺人库的同时，许多普通人的肖像也在被AI短剧免费使用。以同事熊猫为例，他将自己的肖像授权给制作AI短剧的朋友使用。具体流程是录一段视频、上传肖像，生成一个专属形象的AI数字人，供短剧创作者调用，扮演群演、配角或主角。熟人的短剧中肖像用途尚可控，但之后其肖像可能出现在何处、用于何种用途、是否被塑造成令人厌恶的角色，却不得而知。普通人授权出去的肖像，从按下录制键起，就踏上了不受控的AI漂流之旅，可能永远无法收回。
那么，肖像被授权给AI后会经历哪些过程？一些素人观众刚开始被借肖像时觉得很新奇，以为只有专业演员才能出镜，没想到自己也能在虚拟世界体验各种剧情。那么为什么放着真人群演不用，非得找亲朋好友借肖像呢？这要从短剧制作的困境说起。2026年以来，头部短剧平台大幅削减了对中小制作方的补贴，导致短剧剧组和开机项目数量锐减。补贴取消后，项目归零，源于短剧行业此前的承制选本模式：平台开放剧本库，由制作方完成短剧制作并在该平台播出，平台给予相应的保底激励和分账。现在，保底激励不再是大锅饭，仅对少数优质项目和公司开放，绝大多数中腰部制作方无法依靠平台激励填补成本缺口。为了降低成本，剧组选择依赖AI和素人。
中小制作公司放弃传统实拍，全程用AI工具完成内容生产，成本可降低一半甚至十分之一。为了让剧中的角色人脸更贴近真人，往往会用个人肖像进行参考生成。于是，向亲友借肖像或找素人低价购买肖像，成了小微制作团队在降本和合规之间的最佳选择。而借到的肖像，便开启了自己的AI漂流之旅。整个过程很简单，只需在手机上下载AI视频APP，录制一段短视频，朗读几段文字即可。之后，平台使用的人脸识别大模型会标注肖像的面部特征，生成模型根据这些数据建模复刻。创作者在APP中输入剧情脚本、角色参考照片，AI会自动适配，将肖像放入对应角色中。
然而，肖像授权给AI后可能永远无法收回。主流AI短剧平台的制式协议往往要求用户授予全球范围内免费、非独家、可多层次再许可的权利，这意味着肖像的复制、传播、表演、展示等权利都被授权给了平台，后续可能被用于制作其他短剧、广告等，甚至转授权给第三方。肖像不再是朋友借肖像时许诺的那一部剧、一个角色，而是永久成为AI短剧的打工人。发现其他剧偷偷用自己的肖像，维权、投诉、要求下架都很难，因为要打开短剧制作公司与平台的协议黑箱，明确具体授权给了哪部作品、哪些权利。即便查到侵权线索，固定证据也很困难。由于侵权情节轻微，对方只需赔礼道歉，剧也不用下架，只需删掉镜头或换脸重新上线即可。而更无力的是，即便明确拒绝，授权链路全部合规，也阻止不了人脸特征被悄悄利用。当前主流的人脸生成模型多基于扩散模型架构，对海量人脸数据进行统计学习、提炼规律。公开平台的照片、视频，其包含的人脸特征随时可能被模型提取，融入规律库中。这种情况下，肖像特征被使用而不自知。
普通人的肖像被AI短剧无偿使用，一旦授权便很难收回。这已成为我们这个时代正在发生的戏剧化现象。 -
OpenAI五一假期动态：算力成本飙升，GPT-5.5免费开放
今年OpenAI的算力成本预计将高达500亿美元，而总裁布罗克曼个人对公司的投资为零。与此同时，公司创始人之一马斯克在法庭上揭露了其零投资却持有300亿美元股份的情况。五一假期期间，OpenAI宣布GPT-5.5 Instant向所有ChatGPT用户免费开放，付费用户未来3个月内仍可通过模型配置访问GPT-5.3 Instant，之后该版本将退役。GPT-5.5的发布仅距GPT-5.4发布七周，OpenAI通过快速迭代来保持竞争优势。GPT-5.5的API定价为输入每百万Token 5美元、输出每百万Token 30美元，OpenAI认为用户愿意为更省心的服务支付更多费用。产品副总裁强调了Agent编程和知识工作两个场景的重要性。同时，OpenAI发布了Workspace Agents，定位为GPTs的进化形态，不再是聊天机器人，而是面向团队的可复用工作流智能体，能处理跨应用的复杂任务，免费试用至2026年5月底。这一产品正在改变企业AI战事的攻守格局。4月28日，亚马逊AWS新品发布会上，OpenAI模型正式登陆Amazon Bedrock，以限量预览形式上线。两天前，微软与OpenAI宣布修订协议，将IP授权从独家变为非独家。两天后，OpenAI与AWS全面合作官宣。GPT-5.5与Codex模型全面接入AWS，意味着OpenAI不再把所有筹码押在微软一家身上，而是成为一个独立分发的平台型公司，AWS庞大的企业客户群是其急需的增量市场。马斯克诉OpenAI案正式开庭，追溯到2015年马斯克与奥特曼、布罗克曼等人共同创立OpenAI，定位为非营利性AI研究机构。马斯克先后捐资约3800万至4400万美元，是早期最大个人捐助者，但远低于他当时承诺的1亿美元。2017年马斯克停止捐款，2018年因与奥特曼在公司发展方向上产生分歧而退出董事会。之后OpenAI完成从非营利到营利性实体的转型，估值飙升至约8520亿美元。而马斯克什么都没得到。2024年，他正式提起诉讼，索赔金额超过1300亿美元，核心指控是奥特曼等人背叛了OpenAI的非营利初心。首周庭审，马斯克亲自出庭作证三天，当庭指责“OpenAI是我的创意，Altman是小偷”。庭审仍在进行中。但截至发稿，这些数字已经足够让OpenAI的管理层在公众舆论场上处于被动。GPT-5.5发布一周后，OpenAI宣布将举办一场线下庆功派对。5月3日，首周庭审结束的第二天周末，据报道，奥特曼在社交媒体上向马斯克发出了邀请。“世界需要更多爱。”奥特曼写道。这条推文发布的时间正值庭审首周，马斯克在证人席上花了三天时间指控奥特曼背叛、偷窃和虚伪。奥特曼的律师团队则在法庭外不断向媒体释放“马斯克离开是因为他自己不想投资”的反叙事。双方在法庭上剑拔弩张，但在法庭之外，奥特曼选择了一种近乎挑衅的温和姿态——不回应指控，而是发一张派对请帖。有知情人士透露，派对现场可能发布GPT-5.6的预览信息。Polymarket预测平台上的押注数据显示，市场对GPT-5.6在六月底前发布的概率预估超过七成。同日，OpenAI宣布记忆来源功能(Memory with Sources)正逐步向网页端所有ChatGPT消费级套餐用户推出，即将在移动端上线。这个功能让AI能引用具体来源来支撑其回答，试图缓解“AI幻觉”这一长期痛点。GPT-5.5 Instant的全面开放，意味着OpenAI做了一个它过去一直犹豫的决定：免费用户的体验不再被刻意限制在落后一到两个版本的模型上。同一天，OpenAI还宣布进一步扩展ChatGPT广告业务。推出自助式投放工具Ads Manager测试版，新增按点击付费（CPC）竞价模式，未来将同时支持CPM和CPC两种付费方式；同步上线Conversions API等效果衡量工具。ChatGPT正在从一款AI对话产品变成一个广告平台。这是一个信号。OpenAI正在从一家以API收费为核心的B2B公司，向一个以用户规模为核心的互联网平台转型。500亿美元的算力账单需要更庞大的用户基数来摊薄成本，AWS的合作需要企业客户来填充，法庭上暴露的股权结构问题需要更高的估值叙事来消化。所有的动作——模型加速迭代、开放免费用户、上线广告系统、牵手AWS、办庆功宴——都指向同一个方向：OpenAI需要一个无可争议的“统治地位”叙事，来支撑它正在膨胀的估值、正在飙升的成本、以及正在法庭上被审视的过去。
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长光辰芯上市成功，专注高端成像芯片市场
长光辰芯（03277.HK）在港交所上市，发行价为39.88港元，首日开盘价72港元，涨幅达到80%。股价后续一度达到104港元，市场表现强劲。这家由中国科学院长春光机所孵化的公司，背后有着两位来自浙江大学的80后创始人的支撑。他们选择了一条不同寻常的路径：专注于高端科研和工业领域的CMOS图像传感器（CIS），而非竞争激烈的消费电子市场。十年来未接受任何外部风投，依靠产品销售实现了盈利，成为全球第三、中国第一的高端成像芯片供应商。
王欣洋和张艳霞这对夫妻档，拥有荷兰代尔夫特理工大学的博士学位，并在光刻技术领域有着深厚的学术背景。他们放弃了海外的优渥条件，回国创业，致力于填补国内在高端成像芯片领域的空白。长光辰芯成立之初，注册资本2000万元，由长光所旗下上市公司奥普光电出资1000万持股50%，王欣洋团队出资600万持股30%，凌云光出资400万持股20%。公司混合所有制，拥有顶级产业资源。
长光辰芯避开了智能手机等消费电子市场的激烈竞争，选择了工业成像、科学成像等高端技术领域。这些领域虽然市场份额不大，但对芯片性能要求极高，研发周期长，验证成本高，但单价高，客户忠诚度高。公司已经研发出多款高端CIS产品，填补了国内技术空白，并在全球市场中占据一席之地。
长光辰芯的融资路径同样引人注目。在半导体行业，大多数初创公司依赖VC/PE的持续投资，但长光辰芯十年来未引入任何外部专业投资机构。2022年，公司首次向外部融资，吸引了多家国家级基金和头部VC的关注，融资额达到10.84亿元，估值突破100亿元。
长光辰芯的财务数据亮眼，2023年至2025年营收稳步增长，净利润从1.70亿元增长至2.93亿元，毛利率高达66.9%，现金流净额高达4.66亿元。公司已经摆脱了对股东的依赖，成为一家成熟的商业公司。
尽管如此，长光辰芯仍面临一些挑战。公司的海外供应链较为脆弱，晶圆代工和封装环节高度依赖海外供应商。在全球地缘政治冲突加剧的背景下，这种模式存在风险。此外，工业和科学成像市场虽然利润丰厚，但市场份额有限。随着消费级手机市场见顶，国际巨头正加速向非消费级市场渗透，竞争日趋激烈。长光辰芯未来的增长点可能在于“AI+边缘计算”领域。公司IPO募资的26亿港元将用于研发中心建设、下一代产品迭代以及海外市场扩张。 -
东方证券拟全资收购上海证券
东方证券宣布计划通过发行A股股份和支付现金的方式，收购上海证券全部100%的股权。此次交易的卖方包括百联集团、国泰海通证券、上海国际集团投资公司、上海国际集团和上海城投集团。东方证券将发行A股股份来购买百联集团所持的上海证券50%股份、国际投资所持的16.33%股份、国际集团所持的7.67%股份以及上海城投所持的1%股份。对于国泰海通证券所持的上海证券股份，东方证券计划发行A股股份购买18.74%的股份，并通过现金支付获取剩余的6.25%股份。目前，相关资产的审计和评估工作还在进行中，具体结果将在重组报告书中公布。
