科技巨头财报季：华尔街投资风向生变

本周，硅谷五家顶尖科技企业密集发布财报。谷歌、微软、Meta、亚马逊和苹果，市值总和高达14万亿美元，本季度净利润接近1500亿美元。从财务角度看，五家公司均超出华尔街预期，没有一家业绩崩溃。然而，股价表现却呈现出戏剧性的割裂。谷歌财报后股价飙升10%，苹果上涨4%，而亚马逊几乎持平，微软下跌4%，Meta暴跌7%。这五家公司都在积极赚钱，而且都超出了分析师预期。
过去两年，硅谷财报季遵循了一条潜规则：只要宣称全力投入AI，疯狂投资芯片和数据中心，市场就愿意买单。这是一种基于通用人工智能（AGI）的未来溢价。但在2026年春天，这条规则似乎失效了。
谷歌和Meta的对比尤为明显。谷歌母公司Alphabet一季度营收1099亿美元，同比增长22%，净利润626亿美元，同比增长81%。谷歌云收入突破200亿美元，同比增长63%，利润率大幅提升。搜索业务查询量创历史新高，广告收入增长19%，达到604亿美元。华尔街看到了一条闭合的回路：投资AI基础设施，云收入和搜索收入随之增长，利润率也在扩张。
Meta一季度营收563亿美元，同比增长33%，增速超过谷歌。然而，市场关注的是Meta将2026年资本开支上调至1250亿至1450亿美元，比上季度指引高出100亿美元。这笔钱投出去后，对应的AI收入增量在哪里？广告效率的提升能否支撑每年1400多亿美元的投入？市场对此并不买账。
微软在FY2026第三财季营收829亿美元，同比增长18%，Azure增速40%，AI业务年化收入超过370亿美元，同比增长123%。然而，微软的AI叙事建立在OpenAI独家云伙伴的基础上，现在这一前提变了。OpenAI与AWS签订了380亿美元的算力采购协议，GPT-5.5可以在Azure和AWS上调用。微软CFO表示不再给OpenAI付分成，华尔街听出的是，最大的AI合作方正在走远。
亚马逊展示了AI时代的残酷真相：越赚钱，反而剩得越少。亚马逊云业务虽然在加速，AWS收入376亿美元，同比增长28%，但过去12个月的自由现金流只有12亿美元，同比下跌95%。为了接住3600亿美元的算力订单，亚马逊每天要烧掉5亿美元去抢电力、建中心。这种重资产消耗战让亚马逊陷入高位平衡，市场选择不涨不跌。
在这场AI军备竞赛中，苹果反倒成了最有定力的那个。2026财年第二季度，苹果营收1112亿美元，同比增长17%，创历史新高。苹果宣布1000亿美元股票回购，同时提高派息。当其他公司都在大举投资AI基建时，苹果拿出1000亿美元回购股票。苹果几乎不参与这场AI军备竞赛，AI功能靠合作方和端侧小模型。华尔街一直说苹果AI落后了，但这周的股价反应表明，当所有人都在往外掏钱时，手里有余粮的那个反而最让人安心。
五家公司的财报揭示了一个更大的趋势：2026年，谷歌、微软、Meta、亚马逊四家公司的全年资本开支指引合计逼近7000亿美元，超过以色列全年GDP。但这一周的股价说明，花钱本身已经不算好消息了。过去两年市场给的是信仰分，你在投AI，我就给你估值溢价。这一周开始要看验证分，你投出去的钱变成了什么才重要。
AI投资从信仰阶段跨入验证阶段。谷歌涨了，因为1900亿美元的资本开支已经在变成云收入、广告收入和利润率的扩张。Meta跌了，因为1450亿美元的投入指向的回报路径还不够清楚。微软跌了，因为撑住AI估值的叙事出了裂缝。亚马逊原地不动，市场在等它证明越赚越穷只是阶段性的。苹果涨了，因为在所有人都在掏钱时，还有余力给股东分红的那个看起来最像一家正常运转的公司。