亚马逊利润增长背后现金流紧张

亚马逊最新财报显示其收入和利润均实现强劲增长，但与此同时，公司的自由现金流却大幅下降。2026年第一季度，亚马逊营收达到1815亿美元，同比增长17%，其中AWS业务收入376亿美元，同比增长28%，创下15个季度以来的最快增速。亚马逊在人工智能领域的投资显著增加，过去12个月在物业和设备上的净支出高达1510亿美元，同比增长593亿美元，主要用于AI基础设施建设。这导致亚马逊的自由现金流在过去一年从259亿美元降至12亿美元，下降了95%。
亚马逊正将现金转化为计算能力，通过大量投资数据中心、GPU集群、自研芯片等，为未来几年的AWS业务增长打下基础。这一策略并非亚马逊独有，谷歌、微软、Meta等科技巨头也在加大AI领域的资本开支。2026年四家公司的资本开支总和将超过7000亿美元，远超以色列的GDP。
亚马逊的自由现金流几乎被资本开支全部消耗，显示出其在AI领域的激进投资。AWS的商业属性正在发生变化，从过去的轻资产扩张转向重资产模式。AI业务需要大量硬件投资，导致AWS的边际成本上升。随着AI需求的快速增长，AWS的财务特征也在改变，利润仍在，但现金流被持续投入基础设施建设。
亚马逊正在与时间赛跑，用现在的现金流换取未来的供给控制权。这场对赌的前提是AI需求持续增长、算力长期稀缺，以及提前建设的基础设施能够转化为长期收入优势。虽然目前这些前提都在被验证，但对赌的风险不容忽视。亚马逊的现金流已经非常紧张，如果AWS增速放缓或AI需求降温，市场耐心可能迅速消失。亚马逊正在重金押注AI基础设施，以期在需求爆发时获得规模优势。