3月31日，被誉为“全球大模型第一股”的智谱披露了上市后的首份年度财报。该财报显示，2025年公司总收入为7.24亿元人民币，同比增长131.9%；毛利达到2.97亿元，同比增长68.7%。尽管如此，公司全年净亏损高达47.18亿元，经调整后净亏损为31.82亿元，研发投入达31.8亿元，同比增长44.9%。财报公布后，智谱股价应声大涨超30%，市值突破4000亿港元，市场对公司API业务的增长前景表示认可。
这份财报向外界展示了中国一家头部大模型公司的真实财务数据，其中总收入的增长和收入结构的变化引人注目。智谱本地化部署收入同比增长102.3%，云端部署收入同比增长292.6%，显示出公司增长引擎正逐步从项目制交付转向标准化的API服务。然而，收入结构的优化并未立即转化为利润提升，整体毛利率从2024年的56.3%下降至41.0%。研发投入的增加是亏损的主要来源，2025年智谱研发开支达31.8亿元，同比增长44.9%，主要由于员工成本增加和第三方算力供应商的费用。
智谱的商业模式中，Token是关键变量，Token消耗规模直接关联公司的商业价值。财报显示，智谱的MaaS API平台ARR增加了60倍，毛利率显著提升。智谱API定价上调83%，调用量持续增长，显示出市场对算力的需求依然旺盛。
尽管智谱面临盈利周期的不确定性、客户结构的潜在风险和业务结构转型的持续性等挑战，但这份财报为大模型行业提供了一个量化的参照系。智谱正在经历的不仅仅是一家公司的财报季，更是中国AI商业化进程中的一个真实剖面。
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