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市场对中国医疗器械龙头企业——迈瑞医疗的2025年业绩报告充满期待。报告显示，迈瑞医疗营业收入和净利润均有所下降，其中国内业务收入同比下降22.97%。然而，迈瑞医疗在年报中释放了战略转型的强烈信号。公司创始人李西廷表示，迈瑞已经实现了从单一硬件到数智化五层跃迁的转型，包括技术突破、设备融合创新、IT生态系统建立、垂直医疗领域的AI大模型——“启元”生态建设等。目前，迈瑞医疗正在攻坚以“具身智能”为核心的第五层形态，建设闭环自强化的医疗生态。

迈瑞医疗投入近40亿元，用大模型重塑医疗行业。公司通过研发投入，打造了一个能够思考、推理与决策的“最强大脑”，用智能算力对冲人力短缺和成本上升。2025年，迈瑞医疗的研发投入高达39.29亿元，占营业收入比重达到11.8%。这些资金主要用于“启元”系列垂直医学大模型的研发。财报首次全面披露了这些大模型在真实世界落地的数据。

迈瑞医疗正在将这些原本孤立的医疗器械，通过物联技术组装成能够“感知－决策－执行”的具身智能完全体。公司在“新兴业务”板块实现了53.78亿元的营业收入，同比涨幅38.85%。迈瑞还成功收购了惠泰医疗26.54%的股权，将其战线由胸腹腔微创延展至电生理、冠脉通路与外周血管介入的心脏腹地。

迈瑞医疗正在加速布局具身智能，通过技术整合和产业链优势，打造智能手术机器人等产品。公司通过垂直整合的产业链优势，将硬件产线逐一唤醒，变异为具身智能的物理执行终端。在业绩承压的情况下，迈瑞医疗依然保持战略定力，押注下一个重大机会。公司创始人李西廷表示，迈瑞医疗将“把时间还给医生，把医生还给病人”，以具身智能探索全球医疗科技的无人区。

在房地产市场下行的背景下，家居行业面临巨大挑战。美凯龙近期公布的年度财务报告显示，2025年公司营收下降15.85%，归母净利润亏损237.22亿元，主要源于公司对投资性房地产的大幅价值重估。然而，除去非经营性因素后，美凯龙的主营业务显示出韧劲。在新五年战略和国资股东的深度赋能下，公司全年经营现金流净额大幅提升至8.16亿元，较2024年的2.16亿元增长277.34%。此外，核心家居商业服务板块的毛利率增长2个百分点，达到61.9%。

作为家居装饰及家具商场的运营商，美凯龙通过自营、委管、特许经营和战略合作商场为商户和消费者提供服务。2023年，建发股份成为美凯龙的控股股东，对其管理体系和业务发展进行了优化和赋能。数据显示，美凯龙的自营商场平均出租率增长至85.0%，委管商场出租率维持在82.9%。建发集团的管理经验助力公司显著降低成本。2025年，公司营业成本和销售费用分别下降18.95%和18.59%，管理费用下降24.22%。

得益于国资控股股东的背景，美凯龙的综合融资成本率从2024年的5.1%降至2025年的4.4%，利息费用也相应减少。同时，公司与建发轻工、建发汽车等深化合作，推进3+星生态、人车家等战略的落地，电器馆和汽车经营面积均有所增加。

面对地产行业调整，美凯龙对投资性房地产进行了价值重估，导致账面上形成约234.42亿元的损失。但这一措施也消除了未来资产持续贬值的潜在风险。政策利好下，地产行业逐步止跌企稳，美凯龙的新五年规划定位为家居生活新商业运营商与家居产业生态服务商，旨在通过升级内容和运营能力，挖掘家居商业空间价值，打造增长新动力。

2025年，中国银行业面临了服务实体经济与政策让利的双重挑战，华夏银行在此背景下取得了全年归母净利润272亿元的成绩，存款余额增长10.71%，贷款余额增长8.47%，存贷款增量与增速均创近五年新高。在不良贷款率连续五年下降的同时，营收虽同比下降，但降幅逐渐收窄。

新任管理层上任后，迅速推动战略定位与经营管理的系统性改革，影响体现在全年经营数据中。华夏银行提出了“刀刃向内”的改革要求，开展思想大讨论，并转化为具体行动。通过“十大行动”，在组织、考核、战略定位上进行了调整，推动公司业务做强、零售业务做优、金融市场提质。

资产端保持稳健增长，公司贷款余额增长13.88%，个人消费贷款余额正增长，信用卡发卡量增长3.20%。北京地区成为改革成效的缩影，存贷款增速分别达17%和13%。不良贷款率下降至1.55%，全年累计清收处置不良资产433亿元。

华夏银行拟每10股派现3.20元，全年现金分红比例为25.94%，股息率在A股银行股中处于较高水平。资源聚焦在“科技金融+绿色金融”双核特色赛道，科技型企业贷款余额增长53.74%，绿色贷款余额增长30.99%。在普惠金融、养老金融、数字金融方面也积极推进。华夏理财管理规模增长45.8%，华夏金租总资产突破2000亿元，不良率仅0.84%，绿色租赁资产占比53.4%。

华夏银行通过内部治理优化和特色赛道聚焦，从规模驱动转向质量与特色驱动，展示了银行业改革发展的新样本。

海尔生物近期公布的2025年财务报告显示，公司年营业收入为23.29亿元，同比增长1.96%，但归属于母公司的净利润却同比大幅下降31.61%，仅为2.51亿元。这是海尔生物连续四年归母净利润下滑，去年净利润相当于2021年水平的三成左右。第四季度，公司营业收入达5.67亿元，同比增长13.09%，而归母净利润却同比减少了8.96%，为0.52亿元。海尔生物解释称，受贸易摩擦、国际局势变动、行业需求恢复缓慢和新产能爬坡等因素的影响，公司的盈利能力承受了阶段性压力。公司股价相较于历史高点已经下跌近80%，市值约为98.78亿元。尽管净利润连续下降，但海尔生物的海外业务表现出色，2016年至2025年海外收入的复合增长率超过20%。2025年，公司海外收入达到8.4亿元，同比增长17.9%，占公司主营业务收入比重升至36%。海尔生物还提出了未来三年的战略目标，旨在实现海外收入占比不低于50%，并购收入占比不低于40%，AI相关收入贡献不低于30%。自2019年上市以来，公司累计现金分红达8.91亿元，分红率为29.38%。公司还宣布，刘钢将担任联席首席执行官，与CEO刘占杰共同领导公司。刘占杰，海尔生物的创始人，曾在大学任教，后放弃教职加入海尔集团，并成功将技术产业化。海尔生物以其低温存储技术打破国外垄断，成为全球市场占有率第三的企业。刘占杰2025年的薪酬为227.07万元，通过间接持股获得的累计分红约近3800万元。海尔生物的未来能否实现业绩拐点，完成“543”战略目标，值得持续关注。

贵州茅台公司宣布对其飞天茅台（2026年版）出厂价进行上调，出厂价上涨约8.6%，直销渠道建议零售价涨幅约2.7%，从2026年3月31日起实施。此举被华尔街投行视为茅台市场化转型的重要一步，涉及直销、批发及代理商销售模式，并根据市场变化调整价格。
分析人士认为，茅台此次提价是一次精准的“削藩”行动，针对经销商渠道的定向打击。传统上，春节后至五一前是白酒消费淡季，经销商话语权较弱，此时调整价格体系阻力小，有利于品牌方。茅台的行动表明其决心发展直销体系，回收流失在经销商渠道的利润。
茅台通过调整价格体系，压缩渠道端利润，迫使部分经销商退出市场，瓦解“厂商捆绑”的旧模式。白酒地域性强，高端白酒要实现全国市场渗透，需培育庞大的经销体系。经销商愿意囤货，是因为茅台的“金融属性”，即出厂价与终端成交价之间的巨大差价和升值空间。
近年来，地产行业调整导致高端商务宴请需求减少，飞天茅台实际开瓶率下降。茅台尝试拓展大众消费市场，但效果有限。终端消费降温影响到上游经销商，流通市场飞天批价下跌，经销商面临“浮亏”。
茅台此次提价，进一步压榨渠道商生存空间，用微薄利润迫使弱势经销商出局。在白酒市场整体萎缩的背景下，茅台通过提价和“削藩”策略，维持其奢侈品定位，保护品牌情绪价值。茅台的定价权依然牢牢掌握在自己手中。对于真正的终端消费者而言，价格微涨几乎没有阻力。茅台的策略可谓一石二鸟：内部压缩渠道利润，加速经销商出清；外部维持高端形象，保护品牌价值。